山河智能(002097.CN)

山河智能:新产品进展顺利,未来增长有保障

时间:11-05-27 00:00    来源:第一创业证券

事件:

近期,我们前往山河智能(002097)调研,了解公司生产经营情况,调研情况我们整理如下。

调研结论:

挖掘机发展良好 公司的主导产品小挖今年以来增长良好,销售暂未受国家货币、信贷政策偏紧的影响,同时由于日本地震影响,从日本进口的二手挖掘机数量将大幅下降,对公司扩大销售构成利好。公司下大力气提升质量,在外观设计、内在质量、制造精细化等方面提升很大,产品竞争力将进一步增强。公司的中大挖处于产能扩张阶段,由于小挖毛利率较中大挖毛利率要低,公司中大挖以前受制于产能不足,在产能提升基础上实现的销量增长有利于提升挖掘机业务整体的毛利率,进而提升盈利能力。

煤机业务有序拓展 公司的煤机业务进展顺利,公司也已确定将煤机作为未来的重点产品方向培育。在煤机传统的三机一架产品中,公司重点发展技术含量高、毛利率高的掘进机、采煤机产品,公司技术在业内处于前列水平。经历了两年多的产品研制、培育期后,公司煤机产品市场销量正逐步打开,全年有望实现扭亏为盈。

路面机械、起重机械开拓加速 公司在天津成立的子公司目前产品研制、园区建设进展顺利。公司研制的摊铺机、铣刨机已顺利下线,实现销售。值得一提的是,公司在路面机械中选择技术含量高、难度大的摊铺机、铣刨机作为突破口,避免了在压路机领域的激烈竞争,有利于公司迅速将路面机械做强做大。随着未来几年国内早期修建的高等级公路逐步进入大修养护阶段,铣刨机市场空间将迎来爆发式增长。公司布局铣刨机领域,竞争相对缓和,公司建立自己的先发优势,利于未来抢占市场份额。起重机械作为公司重点布局的产品,伸缩臂履带起重机已实现销售,鉴于伸缩臂履带起重机市场容量小,属于起重机行业中的特种、小众产品,公司已向常规通用型履带吊产品发力,已同客户签订2台160吨履带吊的订购协议,未来公司履带吊产品将是公司新的增长点。由于公司还未获得专用车生产资质,公司起重机械产品会继续向非路用off-highway产品线扩展。

叉车业务主打电动叉车 公司的叉车业务经过2年培育,受制于产业链建设滞后,公司的内燃叉车成本偏高,市场竞争力弱。公司把电动叉车作为突破口,着力提升其内在、外在的性能、品质,建立自身的竞争优势,避开与国内内燃叉车领域其它厂家之间的激烈竞争。公司针对行业现状采取的这种策略,可避其锋芒,另辟蹊径,有利于公司叉车业务建立竞争优势,为做强做大奠定基础。

桩工机械向工业、民用建设进军 占公司桩工机械销售收入大头的旋挖钻机产品,以前主要用于高铁建设,未来随着高铁投资下滑,公司的产品销售已逐步向地铁、城轨、工业、民用建设领域拓展,有利于缓和高铁投资下降给公司产品销售带来的冲击。随着应用领域的增多,桩工机械仍将保持稳定增长。

维持“审慎推荐”投资评级 预计2011-2012年公司EPS分别为0.69元、1.21元,动态市盈率为19.6倍、11.3倍,维持公司“审慎推荐”投资评级。