山河智能(002097.CN)

山河智能:上半年收入增长平稳

时间:11-08-17 00:00    来源:天相投资

2011年1-6月,公司实现营业务收入19.89亿元,同比增长36.79%;营业利润1.62亿元,同比增长3%;归属于母公司净利润1.61亿元,同比增长20.09%;摊薄每股收益 0.38元。

收入增长符合预期,新业务尚在起步阶段。上半年,公司收入增长基本符合预期,传统业务保持竞争优势,但新业务未见重大突破。公司桩机、挖掘机分别实现收入8.8亿、8.95亿,同比分别增长29.86%、37.04%,略好于行业平均水平。

公司叉车、煤机、高空车辆、起重机等开始贡献业绩,但尚无突破性进展。公司多元化战略还待时间检验。

毛利率下降,下半年或企稳。上半年,公司综合毛利率为24.83%,较去年同期下降1.1个百分点。原材料价格大幅上涨和市场竞争激烈是毛利率下降的主要原因。我们预计下半年毛利率有望企稳:1)公司采取措施锁定原材料成本,且下半年原材料价格大幅上涨的概率相对较小;2)公司新产品开始贡献业绩,煤机等毛利率较高,叉车若能实现盈利将显著提升公司毛利水平。

期间费用率上升,经营性现金流承压。上半年,公司期间费用率为15.24%,较去年同期大幅上涨2.44个百分点,其中销售费用率和财务费用率上涨较快。公司每股经营性现金流-0.44,叫去年同期大幅下降3倍。公司整体生产经营面临一定的压力。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.68元、1.08元和1.6元,按照8月15日的收盘价12.54元计算,对应的动态PE分别为18倍、12倍和8倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)原材料持续上涨的风险;2)固定资产投资下滑的风险。