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山河智能:三季度业绩低于预期

发布时间:2011-10-31    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现主营业务收入25.81亿元,同比增长26.62%;营业利润1.49亿元,同比下滑19.51%;归属母公司所有者净利润1.96亿元,同比增长20.13%;摊薄每股收益0.47元。

从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入5.92亿元,同比增长1.34%;营业利润-1,252万元,同比下滑144.15%;归属母公司所有者净利润3,509万元,同比增长20.29%;第三季度单季度每股收益0.08元。

三季度收入低于预期。公司主要产品桩工机械、工程机械、现代凿岩设备三大门类装备,产品居国内一线品牌位置,受紧缩政策和固定资产投资增速下滑的双重影响,工程机械行业景气程度快速下滑。公司亦受到较大影响。

期间费用率大幅增长,收到政府大笔补贴。前三季度,公司的期间费用率同比大幅增长4.03%,达17.55%。主要原因是公司增加销售力度和新产品市场开拓,销售费用增长64.94%,股权激励导致管理费用增长47.84%,贷款规模扩大致使财务费用增长126.47%。前三季度,公司收到大笔政府补贴和奖励,营业外收入同比增长485.14%,直接贡献当年EPS0.18元。

积极进军煤机行业。主要包括采煤机,掘进机,刮板机和液压支撑等。目前一期厂房已建好,设备到位,采煤机及掘进机已经在各地煤矿试运行,掘进机已拿到安全认证,采煤机马上就可以拿到。将实现部分盈利,资源价格整体上涨,煤炭在我国能源结构中的重要地位将日趋稳固。随着安全生产及煤炭机械综合化采集率的提高,未来3-5年是煤炭机械需求的黄金时期,我们看好该业务的增长。

盈利预测:预计未来工程机械市场需求将持续低迷,我们下调公司2011年-2013年每股收益分别为0.63元、0.61元和0.86元。对应于上个交易日收盘价10.92元的,动态市盈率分别为17倍、18倍和13倍。暂时维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)原材料价格上涨的风险;2)固定资产投资下滑导致需求回落的风险。

申请时请注明股票名称