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山河智能:需求减弱以及期间费用增加导致业绩低于预期

发布时间:2012-03-02    研究机构:山西证券

事件:

报告期内,公司实现营业收入308,967.15万元,较上年增长8.86%;实现营业利润14,837.70万元,较上年下降33.32%; 公司总资产481,185.88万元,较上年增长10.85%;归属于母公司股东的净利润20,320.20万元,较上年上升0.12%;归属于母公司股东权益174,068.27万元,较上年增长12.62%。

评论:

公司业绩下滑幅度超出我们此前预期。外部原因:1.宏观调控力度加大,工程机械市场整体需求有所萎缩;2.受高铁突发事件的影响,公司主导产品旋挖钻机对营业收入和利润的贡献有所降低;3.金融危机余波未了,发达国家的经济不见起色,海外市场复苏乏力;内部原因:1.公司市场促销力度加大,吞噬了部分利润;2.货币政策偏紧,贷款利率处于历史高位,财务费用增长较快; 3.计提股权激励支付成本,加大管理费用。

期间费用增加导致营业利润减少。由于市场需求减弱,行业普遍开展促销活动,由此导致销售费用大幅增加,公司2011年销售费用同比增长35.41%;公司2010年底增加近5亿元短期借款,导致2011年财务费用大幅增加,以上两个因素成为主营业务利润减少的主要原因。

应收账款额增长较大。公司2011年全年应收账款累计额为12.76亿元,同比增长近20%,远高于主营业务收入增速。由于开工率下降致使下游投资回报下降,充分反映出行业需求减弱背景下,回款速度放缓的状态。

存货周转情况良好。截至年底,公司全年存货累计额为13.4亿元,同比增长13.78%,高出主营业务收入近5个百分点。存货周转率为2.31,处于正常水平。

我们对大型桩功机械持谨慎乐观态度,中大型挖掘机持谨慎态度。2012年公司计划通过非公开发行股票募集资金12亿元,主要投向“大型桩工机械重大技术改造项目”和“中大型挖掘机重大技术改造项目”。大型桩工机械可能会收益于高铁建设进程的恢复,而大型挖掘机目前市场需求疲弱,且投资短时间内难以转化利润。

申请时请注明股票名称