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山河智能公司跟踪报告:收购Avmax再进一步,通航全产业布局值得期待

时间:16-07-25 00:00    来源:海通证券

投资要点:

收购Avmax再进一步。2015年10月31日,公司公告拟收购加拿大AvmaxGroupInc.100%股权。2016年7月21日,公司公告已收到证监会非公开发行股票反馈意见,收购Avmax再进一步。Avmax公司是北美最大的支线飞机租赁和维修公司、世界第二大支线飞机租赁公司,2015财年营收1.62亿加元,同比增长11.72%;归属于母公司股东净利润2811万加元,同比增长42.19%。如果收购顺利完成,Avmax公司业务可与山河智能(002097)现有的通航业务形成良好协同,山河智能未来发展空间有望进一步打开。

通用航空前景看好,Avmax公司发展大有可为。根据空客公司的预测,20年后中国有望超过美国成为世界RPK总量最高的国家。我们认为,随着美国经济的复苏,未来北美的航空租赁业务预计会呈现显著增长。按照公司公告的收购方案,2016-2018年Avmax平均承诺净利润为人民币2.365亿元,公司未来业绩发展预计可保持稳健增长。

收购Avmax,通航全产业链布局值得期待。山河智能在发展初期即开始介入通用航空领域,公司于2002年启动无人机项目;后续成立了山河科技、山河航空等公司从事通航设备及技术的研发。此次收购Avmax,公司业务领域将扩展到海外支线航空的飞机租赁及飞机翻修、维修业务;未来公司产品布局将包括航空发动机、轻型飞机、无人机,业务实现制造、租赁、运营、维修的全产业链覆盖。

传统工程机械产品加速整合,军品发展是亮点。公司在传统工程机械产品上,正在积极主动整合产品线,传统工程机械产品2016年有望实现扭亏。公司军品发展也正在快速推进中,2015年,SW2105工程车已经批量装备陆军,未爆弹无人探测设备展开定型试验,轻型飞机军用化改型项目正式启动;“民参军”领域,SWRT系列越野轮胎式起重机、SWE80E-G高原型挖掘机、中型挖掘机均有交付部队使用。

盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入18.69、25.63、29.19亿元,归属母公司净利润1.58、3.08、3.33亿元,摊薄后EPS分别为0.21、0.41、0.44元。此次收购Avmax可以帮助公司覆盖通航全产业链,并有望打开国际市场,随着2016年中国通航发展提速,公司通航业绩有望实现显著突破,我们看好公司在通航领域的长久发展,给予公司17年PE估值区间30-36倍,未来6个月合理价值区间为12.30-14.76元/股,买入评级。

风险提示:传统工程机械继续下行;收购Avmax最终未被获批的风险。