山河智能(002097.CN)

山河智能:业绩符合预期,维持“推荐”评级

时间:10-08-23 00:00    来源:华泰证券

上半年公司实现营业收入14.54亿元,同比增长117.18%;实现归属于母公司所有者的净利润1.34亿元,同比增长181.59%;实现每股收益0.4892元(不考虑送股摊薄),符合预期。

公司费用率持续下降,上半年由于收入规模的快速扩张,公司销售费用率和管理费用率持续下降,从09年底的8.24%和8.16%分别下降到了5.44%和5.95%,我们认为随着收入规模扩张带来规模效应,未来公司费用率仍有下降空间,但下半年由于处于行业淡季,公司短期费用率将有所上升。

上半年公司桩工机械受益于房地产投资和基建投资的高速增长,实现了6.77亿元销售收入,同比增长了135%,下半年受制于房地产调控紧缩政策影响以及基建投资增速下滑,我们预计桩工机械收入增速将下滑,且下滑速度将高于挖掘机械。

上半年公司挖掘机销售2703台,同比增长了70.86%,而收入增长了103%,主要因为公司产品结构调整带来了产品平均价格提升,挖掘机行业仍然处于景气周期中,我们预计挖掘机销售将成为公司未来业绩增长主要动力。

预计公司 10-12年EPS分别为0.56元、0.69元和0.82元,未来公司挖掘机产品对公司收入和利润贡献将进一步加大,考虑目前市场估值水平以及公司未来成长性,我们认为公司2010年合理估值为30-35倍PE,对应公司未来6个月目标价为19.6元,维持“推荐”评级。