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山河智能2010年半年报点评:产能不足限制业绩进一步提升

发布时间:2010-08-24    研究机构:中邮证券

经营概况:2010 年上半年,公司实现营业收入人民币14.54亿元,同比增长117.18%;实现归属于母公司所有者的净利润1.34亿元,同比增长181.59%%,每股收益0.4892元。

国内国外市场同时发力带动公司业绩提升: 2010年上半年,公司主要产品桩工、挖掘、凿岩机械分别实现营业收入6.77、6.53和0.46亿元,同比增长134.58%,103..28%及174.03%,实现了加大幅度的增长。其中,国内市场实现收入13.28亿元,同比增长108.40%,国际市场出口实现收入1.18亿元,同比增长145.43%。

桩工机械产品具有市场优势,未来有望受益于各类工程建设项目的开工:公司桩工机械具有较高的市场占有率,广泛应用于各类工程建设项目。房地产统计数据显示,截至6月末施工面积和新开工面积均同比继续保持近年来的最高水平,上半年新开工面积同比增长60%,对公司桩工类产品销售产生积极影响。交通类基础建设项目的大发展也将带来其他桩工机械需求的提升。2009年以来已经开工建设的客运专线城际铁路重大项目约73个,线路长度1.74万公里;计划近期开工建设的客运专线约16条,线路长度约5724公里,高铁建设中对桥梁地基处理的需求将带动相关桩工机械产品销量攀升。

科研实力较强,产品技术含量高,毛利率保持较高水平:公司是国内最大的桩工机械生产基地、体系完善的小型工程机械生产基地和国家“863”成果产业化基地,较强的科研和工程技术实力有助于公司丰富产品线并保持技术壁垒。依托于较强的研发实力,公司处于桩工机械和小型挖掘机械的领先地位,在凿岩机械和桩工机械产品具有较高的竞争力,保证主要产品具有较高的毛利率水平。

多处布局生产基地,产能约束有望缓解:上半年市场需求的提升凸显了公司产能的不足,使得公司未能充分利用市场机会发展壮大。2010年8月公司天津北方研发制造基地开工建设,计划建成中国北方最大的机械装备生产基地,从事起重机械、路面机械、建筑机械、环卫机械及其他装备的研发、生产和经营。同时,计划在长沙县星沙产业基地建设山河工业城,用于已有产品产能的提升和新产品的产业化。上述项目产能的逐步释放,将有效缓解产能约束,获得新的国内及国际市场。

盈利预测:预计2010、2011年EPS分别为0.61和0.74元,对应8月20日收盘价的PE为27和22倍,给予推荐评级。 风险提示:下半年国际市场出口增长存在不确定性。

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